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| 铁路板块：这个深秋不太冷 |
| 作者 股海遨游 查看 11 发表时间 2008/11/2 14:52 【论坛浏览】 |
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“铁路新项目的投入，是拉动经济增长的重要亮点。 ”铁道部新闻发言人王勇10月 24日表示。21日，温家宝总理主持召开国务院常务会议， 核准了包括铁路等一揽子基础设施建设项目。 据王勇介绍，截至目前， 国务院批复的铁路投资额已经达到 2 万亿元， 其中在建项目的投资规模超过了1.2万亿。未来随着实际情况的变化，金额可能还会增加。
上市公司分享“盛宴”
“根据我国‘十一五’铁路发展规划和投资计划测算，2008 年至2010 年将有年均 3500 亿元的投资额度，这将确保未来2年铁路投资年复合增长率为 20％左右。 如果考虑到国家为确保经济稳定增长，正在加大对铁路行业的投资力度，铁路行业的投资增速将有进一步提升，我预计未来 2~3 年铁路行业保持不低于25％的增长是有较大保障的。 （见图1、2）”银河证券分析师鞠厚林对未来几年的行业前景表示乐观。
他分析道， 根据目前国家加大铁路投资的情况， 铁路行业 “十一五” 规划中车辆购置实际投资金额将超过 2500 亿元。 预计 2008 年~2010 年年均购置车辆金额将达 700亿元以上，比 2006~2007 年均金额增长 45％以上，复合增长率有望达到 15％~20％。
相对于 2007 年， 未来 2~3 年各种车辆购置的增长率有较大差异，动车组有望保持 60％以上的复合增长率；货车车辆则将保持 20％以上的增长率。上市公司中，晋西车轴和北方创业有货车制造业务。 中国南车占国内近 50％的市场份额，在动车组方面优势明显，综合实力、市场份额、产品结构、盈利能力等方面远好于其它两家上市公司。
“晋西车轴和北方创业的产品是货车车轴和车辆， 与高铁建设仅有间接关系， 目前货车配件和整车需求还未明显受益。”海通证券分析师龙华与鞠厚林看法不尽一致。 他认为， 受铁路建设提速明显正面影响的公司有中国南车、时代新材、中国铁建、中国中铁和中铁二局。在国内铁路基础建设市场中， 中国中铁和中国铁建占到了 85％的份额，两家公司或将成为最大的受益者。
“高速铁路固定资产投资增速的提高，将对中国南车、时代新材和中铁二局已经很旺盛的铁路市场需求再度带来明显提振， 中国南车和时代新材是较严格按年度经营计划运行的公司， 向好的市场需求可能导致公司下年初制定的经营计划目标上移， 为年度收入和利润带来更大的上升空间。 ”龙华分析说。
但是他特别建议投资者注意：由于中铁二局有相当大量的利润来自于房地产市场，2008 年上半年尚有半年良好的销售业绩，但是 2009年预计将不再有大量来自于房地产业务的利润， 因此虽然公司作为地处四川灾区的铁路施工企业， 承接施工业务地缘优势明显， 但利润丰厚的房地产业务在 2009 年很可能再度下滑， 减缓了铁路建设带来的增量， 因此对中铁二局持较为审慎的态度。
申银万国分析师金溢彦在点评中铁二局三季报时说，中铁二局今年累计新签工程订单 288 亿元， 其中铁路工程 143 亿，是 2008 年公司年度计划的 161％， 是 2007 年全年公司工程订单总额的 149％，大幅度超过预期。而四季度往往是工程签单高峰期，公司全年的新签订单量有望再上一个新台阶。四季度将是全年收入的结算高峰期，预计收入的同比增速会加快。 因此，他认为公司目前的估值水平已具备吸引力。
此外， 一些行业分析师对主营铁路车号识别产品（RFID）的远望谷、铁路用紧固件的晋亿实业、铁路货运业的铁龙物流青睐有加。
国都证券分析师姜瑛在远望谷三季报分析报告中判断， 公司传统优势集中在铁路领域， 铁路领域的产品收入占总收入的 60％以上，产品具有季节性特点，三、四季度的收入合计占年度业绩 70％以上。 国务院新近批准将“十一五”期间铁路投资增加 7500 亿元，总额达到 2 万亿元的计划， 将使公司的铁路产品得到更大且稳定的需求。
东方证券在晋亿实业调研报告谈到，国家铁路中长期规划中高速铁路用紧固件投资额大约有 300亿。公司目前在手订单超过 9 亿元，市场份额为 17％左右，以金额计占20％左右，均将在 2009 年底全部交货。 预计该业务今年全年达到 3 亿左右收入规模；2009 预计收入约 6亿元， 为公司下一阶段的营业收入和毛利率提供保证。
中金公司预期 2009 年铁龙物流的铁路货运业务将拉动公司业绩的高速增长。 2010 年之后，随着铁路建设的推进和运力瓶颈的打开，特种集装箱将会成为公司高速增长的主要动力。 虽然公司目前估值基本合理， 但考虑到铁路行业良好的防御性，建议投资者可适当配置，以抵御经济和股市下滑的风险。
三季度基金大幅增持铁路股
优良的三季报业绩也折射出今年以来铁路行业的高景气度。 据统计，除了广深铁路、国恒铁路业绩下降外，大部分铁路公司平稳增长，其中，天马股份、晋亿实业等三季度业绩与中期相比呈现加速增长的趋势。 晋亿实业三季报业绩同比增长218.05％。 天马股份预计 2008 年全年净利润同比增长 100％~110％，南方汇通预计增长 50％~100％， 远望谷预计增长 30％~60％。
中国中铁和中国铁建的三季度报显示， 由于受国际外汇市场波动影响， 两公司所持有的外汇存款汇兑净损失较大。 但两家公司主营业务发展态势良好。 三季报中国中铁累计实现营业总收入达 1539.16 亿元，达到 2007 年全年营业总收入的85％。 中国铁建 1~9 月新签合同总额 2160.9 亿元， 占全年计划的86.4％ ， 与 去 年 同 期 相 比 增 长22.7％。
另外， 记者查看基金三季报后发现， 位于铁路产业链上的上市公司，如机械、建筑、交通运输业都受到了基金的追捧， 是基金增持的前三大行业。 其中大秦铁路、 中国铁建、中国中铁、中国南车位列基金三季度增仓的前 11 大重仓股。而广深铁路、铁龙物流、中铁二局、晋西车轴也不同程度受到基金的青睐。 只有太原重工、天马股份、远望谷被基金减持（见附表）。 多位基金经理在三季报中展望四季度时表示， 受益于财政刺激政策的铁路建设、 施工企业， 是受经济周期影响较小的稳定成长品种， 在熊市防御中具有阶段性操作机会。
乐观背后有隐忧
行业景气、 基金重仓的 “明星股”“中国双铁”日前遭遇“汇兑门”后股价暴跌，对此，行业分析师的观点针锋相对。
“中铁的损失主要应归咎于其较激进的财务管理， 预计公司今年业绩会因此下降 25％~30％。 ”一位不愿意透露姓名的分析师上周接受《红周刊》采访时对公司的未来持谨慎态度。
“两家公司股价大幅向下调整为市场提供了逢低吸纳的良好机会， 我仍然坚持中国中铁在 5 元以下、 中国铁建在 9 元以下坚决买入的观点。”招商证券分析师王小勇不改乐观预期，“本次澳元汇兑损失对公司短期业绩有所影响， 但毕竟是非主业的、非经常性的，并不影响公司的长期发展。 两家公司的主业经营良好， 获取铁路合同大单势头不减，毛利率在铁路定额调整、钢铁等原材料价格下降等因素的影响下将稳步增长。 ”
分析师对 “中国双铁” 存在分歧，机构资金动向如何？ Topview 数据显示，10 月 6 日~23 日， 机构对铁路板块小幅增仓， 从行业利好正式披露的 10 月 24 日起截至本周三，机构加大了增持力度，其中中国南车、 中国铁建和时代新材劵基持股比例分别提升了 5.9％、2.29％和2.24％。
截至本周三， 劵基持股比例最高的是太原重工， 达到 68.81％，中国南车、 大秦铁路、 中国铁建也在50％以上，被机构高度控盘。而中国中铁机构持股比例为 28.57％，广深铁路、铁龙物流、时代新材在 15％~20％之间。
“铁路作为当前少有的未来 2~3 年成长性比较确定的行业， 是当前市场比较好的“避风港”，但从“中国双铁”事件来看，上市公司手中的巨额订单能否转化为业绩， 目前市场仍存在疑虑，”金百灵投资秦洪在接受《红周刊》采访时说道，当记者问及 10 月 31 日大秦铁路大单跌停的原因时，他认为“是机构担心公司未来煤炭运输量下滑”所致。 因此，他特别提醒投资者：“目前大盘还没有见底的迹象， 系统性风险不可不防。另外，铁路概念股的估值与目前大盘整体 14 倍的市盈率相比，有些‘高处不胜寒’。 投资者在介入铁路股时， 不能期望股价有太大的上升空间。一定要控制好仓位，毕竟资金安全是第一位的。 ”
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