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| 渤海证券分析报告（1103） |
| 作者 股海遨游 查看 11 发表时间 2008/11/2 14:20 【论坛浏览】 |
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宝钢股份：步入下滑通道 龙头地位稳固
来源： 渤海证券 发布时间： 2008年11月01日 09:36 作者：
10月29日，公司公布三季报：前三季度公司实现营业收入、利润、净利润分别为1600.1亿元、170.1亿元和129.63亿元，同比分别增长10.93％、6.98%和16.35%，每股收益0.71元。三季度与二季度营业收入持平，但利润环比下降44.47%，净利润下降幅度达到49.62%。
进入三季度，伴随全球钢价的走低以及原料价格的高企，公司综合毛利率呈下滑趋势（前三季度综合毛利率为15.71%、17.85%、14.68%），不锈钢产品继二季度扭亏为盈后再次出现亏损，碳钢产品利润显著下滑，因此三季度业绩环比下滑基本符合预期。
目前，终端需求尚未回暖，钢价面临持续调整。面对订单的减少以及库存的高企，减产、降价成为钢企的无奈之举。钢价自6月下旬步入下跌通道至今，跌幅将近40%，宝钢出厂价格的调整虽滞后于市场，但迫于下游需求的萎靡以及高企的库存，宝钢分三次大幅下调四季度出厂价格，热轧、冷轧产品下调幅度达到33.08%、31.77%。成本已经不足以支撑市场的恐慌，10月份全行业的亏损即将出现。
公司四季度业绩继续下滑已成定局。因此我们下调公司2008、2009年的盈利预测，预计2008、2009年EPS分别为0.82、0.61元。
下游需求的减少直接导致了钢铁行业的调整，但市场悲观情绪和恐慌心理则加重了调整的程度，全行业的亏损必然导致行业的重新洗牌，考虑到公司的龙头地位及良好的产品结构，在后市的深幅调整中具有较好的防御性，因此维持公司“买入”的投资评级。（渤海证券）
中国神华 经营模式增强抗周期能力
来源： 渤海证券 发布时间： 2008年11月01日 10:11 作者： 张顺
□渤海证券 张顺
公司前三季度实现营业收入775.11亿元，同比增长29.0%；实现净利润219.38亿元，同比增长47.0%；EPS为1.103元。维持对公司的“买入”评级。
公司经营稳健，业绩增长平稳。1-9月份，煤炭业务方面，产、销量同比增长17.6%、13.0%。电力业务方面，发、售电量同比增速为27.2%、26.8%，下游工业减速，用电需求减缓的影响尚不明显。
由于公司煤炭长约合同销售占总销售量的75%以上，而1-9月份长约合同价格仅增长7.4%，因此公司煤炭价格综合售价涨幅为18.3%，远低于市场动力煤80%的价格涨幅，也低于公司现货销售价格69.7%的涨幅。合同煤价格09年上涨预期较明确，预计仍有10%的上涨幅度。
另外，公司成本控制能力良好。公司自产煤业务单位生产成本为79.3元/吨，同比增长10.0%，增长主要源于转产发展基金、环境治理恢复保证金等政策性成本的征收。同时，由于公司万历矿区和胜利矿区的产量增加，规模效应显现，相关成本出现一定下降。
目前经济减速使煤炭行业步入周期性下行区间，总体上煤价呈回落趋势。而公司经营稳健，未来业绩持续增长较为明确，独一无二的一体化经营模式增强了抵抗周期性的能力。同时，作为龙头企业，公司具有行业并购整合的能力。 |
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