今日，苏宁电器(002024，收盘价13.5元)发布的三季报显示，前三季度营业收入391.02亿元，比上年同期增长39.94%；净利润17.12亿元，同比增长65.03%；每股收益0.58元，净资产收益率20.58%。

　　增长主要靠外延扩张

　　外延式扩张是苏宁电器收入、利润稳步增长的重要原因。今年以来，公司新进入21个地级以上城市，新开连锁店167家，置换连锁店15家，新增连锁店152家。截至9月30日，公司已在全国173个地级以上城市拥有连锁店784家，其中旗舰店106家、中心店221家、社区店457家。公告称，2007年1月1日之前开设的店面在今年1~9月仅仅为公司带来3.25%的销售同比增长，因此外延式扩展是业绩快速增长的利器。

　　中信证券分析师赵雪芹指出，短期内外延扩张仍是苏宁业绩成长的主要推动力。目前，上市的国美加上其母公司合计拥有门店超过1200家，而苏宁旗下门店合计才700多家，差距非常大。5月苏宁成功完成非公开发行后，募资24.3亿元，有充足的资金用于连锁店的发展、购置等。

　　毛利率稳步提高

　　伴随着公司全国各地的大扩张，公司负营运资本的经营模式越发明显：即依靠长期低成本、甚至无成本地占用上游企业资金，满足日常经营和扩张需求。截至9月30日，公司应付票据和应付账款高达90.02亿元和51.98亿元，分别比年初增加了36.75%和65.22%。

　　采购手段的改善提高了苏宁的毛利率，毛利率提高则保证了苏宁业绩稳步增长。董事会指出，由于近几年来公司对供应链资源的有效整合，提升了供应商采购合同政策，同时进一步推进了OEM(代工)、ODM(贴牌)、定制、包销等采购手段，使得报告期内毛利率稳步提升，综合毛利率达到16.31%，比去年同期增加1.82%。

　　赵雪芹说，ODM、OEM、买断方式下的毛利率比传统的进销差加扣点的模式要高得多，最高可达现有毛利率水平的2.5～3倍。公司三季报指出，随着连锁发展工作的稳步推进，及管理效率的相对稳定，预计2008年度净利润同比增长60%~80%。

　　股价下跌 基金仍持重仓

　　虽然三季度，公司股价遭遇了几波大幅度下跌，但从三季报看，仍有不少基金驻扎其中。截至9月30日，公司前10名无限售条件股东中有8家基金，共持有3.25亿股，比二季度末还增持了3700多万股。